盡管三季度無縫鋼管價格回調,但寶鋼、鞍鋼和馬鋼均報告當季盈利同比顯著改善。
寶鋼三季度核心盈利同比增長61%;鞍鋼實現凈利潤人民幣6,300萬元,扭轉了去年同期虧損12億元的局面,而馬鋼也從去年同期虧損12億元的狀況轉為實現凈利潤300萬元。寶鋼和鞍鋼前9個月凈利潤分別占彭博市場全年預測的68%/79%。
新增產能見頂,將迎來利潤率上行周期
我們仍認為,中國無縫鋼管企業的利潤率已經在2012年下半年見底,預計2013年四季度和2014利潤率和盈利將持續復蘇,盡管其復蘇之路可能并不平坦。鑒于2012年新增無縫鋼管產能見頂,污染治理舉措繼續使部分無縫鋼管產能關停,鐵礦石供應增長,我們預計持續十年之久的產能過剩局面在2014-15年將進一步緩解,從而有助于無縫鋼管企業重獲議價能力并實現更高的利潤率。
相對于長材更看好板材,強力買入鞍鋼(H)、買入寶鋼
我們預計板材價格將領先于長材,因為板材產能過剩狀況不太嚴重,而且需求增長前景相對更穩定(受基建和房地產投資的影響較小)。鞍鋼H股和寶鋼當前的2014年預期市凈率分別為0.5倍和0.6倍,分別低于1.1倍和1.5倍的周期均值,我們認為市場對中國無縫鋼管股的反應過度,盡管該行業的利潤率和盈利前景改善。我們維持對鞍鋼H股的強力買入建議,并維持對寶鋼和鞍鋼A股的買入評級。
信息源：無縫鋼管 http://www.www.kupai8013.cn
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