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　　今年以來，在庫存高企、消費疲軟及原材料大幅下挫的背景下，20#無縫鋼管價格大幅走低。若從去年12月上旬計算起，則本輪鋼價調整幅度最大超過600元/噸，已經高于過去鋼價調整400元/噸左右的幅度，調整較為充分。展望未來，我們從政策、流動性、經濟增長及鋼材供需來看，20#無縫鋼管市場仍難以好轉，可能在旺季驅動下略有反彈，中長期仍建議逢高沽空。
　　從政策面來看，從一季度經濟表現來看，市場預計經濟增速可能跌至7.4%，因此，尚不需要立即出臺大的刺激政策。我們預計，刺激政策或在二季度初出臺，從而使得二季度經濟下行速度放緩，不排除經濟增速繼續下滑至增長下限。因此，從政策面來看，我們預計在去杠桿、去產能政策作用下，刺激政策只會托住經濟底部，不至于讓經濟增速下行太快。政策面對市場影響不可持續，不會改變市場本來的趨勢，而且影響力度會遠低于去年。
　　從流動性來看，一方面流動性最寬裕的一季度已經過去，利率水平會穩中有升，另一方面銀行繼續大幅壓縮鋼貿及鋼廠資金，且風險性事件時有暴露。隨著超日債違約問題出現，預計未來會有更多風險事件出現，甚至不排除部分地方政府出現違約事件，這些風險事件會使得市場風險偏好進一步下降，高負債經營的鋼鐵產業鏈面臨更嚴峻的考驗。預計更多民營鋼廠會被淘汰。
　　從鋼材供需來看，一季度粗鋼產量仍大幅增長，在貿易商蓄水池作用減弱的背景下，鋼廠庫存嚴重積壓。從我們了解的情況來看，鋼廠雖然面臨庫存、資金及政策壓力，但在銀行信貸壓力下，仍不敢輕言減產，預計粗鋼日產量仍可能維持在200萬噸左右的高位。而下游需求不容樂觀，地產銷售下滑帶來的負面效應在擴散。土地一級市場在3月已經大幅降溫，反映出開發商的謹慎態度。我們預計地產銷售可能繼續下滑，從而間接影響鋼材下游需求。
　　展望未來，預計原材料價格，特別是鐵礦石價格仍有下行空間，20#無縫鋼管成本重心下移。但短期內，隨著下游采購恢復正常、20#無縫鋼管去庫存速度加快及市場對穩增長政策的預期，鋼價可能略有反彈，空間預計在200元/噸左右。中長期來看，中國經濟仍面臨較大下行壓力，且不少風險事件可能暴露，建議逢高沽空。